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95992828九五至尊_央行释放流动性 中资美元债再现投资价值 房地产“钱途”分化
作者:匿名    2020-01-11 15:56:07    阅读量:599

 

95992828九五至尊_央行释放流动性 中资美元债再现投资价值 房地产“钱途”分化

95992828九五至尊,本报见习记者梁银燕在北京报道

2019年9月16日,中国人民银行宣布将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点,释放约8000亿元长期资金。

不仅中国人民银行,欧洲央行(ecb)也于2019年9月12日降息,并计划于2019年11月重启量化宽松。

央行降低了利率,向市场释放了更多流动性。长庆资产首席分析师潘向平对华夏时报表示,减持后,市场推出新的货币资金,压低国内短期利率,这可以降低相关企业的融资成本。中资美元债券受到国内短期利率下调的影响,债券利差缩小,相关债券受益。

大湾区金融协会主席王龙此前对《华夏时报》表示,他对2019年全球货币政策的支持持乐观态度,并认为2019年全球货币政策回归宽松和降息周期可能有利于房地产美元债务。

数据显示,2019年8月,房地产公司发行的中资美元债券为12.4亿美元,供应量大幅萎缩,比上个月下降近60%。不过,王龙认为,随着全球货币政策的放松,美联储也有望在9月份降息25个基点。因此,由于国内经济放缓和全球经济形势不稳定的负面影响,预计中国央行需要进一步放松或降级,这对房地产美元债券来说应该是一大利好。

政策频繁分割住房企业的人民币债务“货币方式”

与2019年7月相比,2019年8月中资美元债券的发行和净融资大幅下降。数据显示,2019年8月共发行23只人民币债券,规模67.11亿美元,环比下降64.87%,与去年同期基本持平。

另一方面,由于全球货币政策宽松周期的开启和经济下行压力,全球债券资产预计将迎来一波长期投资机会。王龙说,2019年上半年,高收益部门增长了10%以上,超过了前五年的平均增长率。上半年,将有更多的增长,下半年将有技术调整,但对投资者来说,这是相应的购买。

从2019年8月来看,金融表现优于城市投资,也优于房地产。美元债券在金融业的发行量为19.7亿元,其中银行发行的新浮动利率债券和黄金租赁更受市场欢迎。这座城市的发行量为15.8亿美元。房地产流通量为12.4亿美元,供应量大幅萎缩,比上个月下降近60%。

根据CICC对固定收益的研究,2019年8月金融部门对浮动利率债券的需求很高。金融业在市场上广受追捧,因为美国债券收益率此前曾快速下跌,而伦敦银行同业拆放利率(libor)的跌幅低于美国债券的跌幅,基本上高于目前的美国债券收益率水平。

2019年7月13日,国家发展改革委发布了《关于房地产企业外债发行申请备案登记相关要求的通知》(以下简称“778号文件”),对房地产企业境外融资实施了更严格的控制。文章提到,海外美元债务筹集的资金只能用于替代未来一年内到期的中长期债务。

在778号文件出台之前,国内房地产融资渠道继续收紧。

2019年5月17日,中国银行业监督管理委员会发布第23号文件,其中提到要关注对房地产行业的非法贷款,重点是银行贷款、非标准贷款等。随后,6月13日,中国银监会郭树清在2019年陆家嘴论坛上表示,在当前背景下,我们不应该过分依赖房地产经济来防止房地产企业过度使用银行信贷资源进行融资。7月初,媒体报道称,监管部门先后对信托公司和银行进行窗口指导,要求严格控制房地产业务规模。

一位从事债券融资的人士告诉华夏时报,自2019年5月以来,国内房地产融资变得紧张,国内债券发行状况不佳。然而,住房企业有融资需求,有许多高利率的美元债券。778文件出台后,国内住宅企业的海外融资渠道也受到一定程度的阻碍。

通策研究所“2019年1-8月40家住房企业融资利率排名表”数据显示,一方面,公司债券融资利率最高,发行数量最多,所有利率在9%以上的债券都是美元债券;另一方面,公司债券的利率波动很大。利率低于5%的企业主要是国有企业、中央企业和大型住宅企业。

长庆资产首席分析师潘湘平对《华夏时报》表示,中国目前正在抑制国内住宅企业的融资,这将减少房地产债券的供应,对于已经发行房地产债券的公司来说,这可能也是一件相对好的事情。换句话说,对于海外房地产融资而言,主要影响是增量,而不是存量。

王龙认为政策一般有两个方面。首先,收紧房地产融资会影响信贷风险。收紧房地产融资后,整个房地产融资环境并不好,导致房地产违约风险增加。其次,融资收紧,就市场而言,供应量的下降对小开发商不是很有利,但大公司有足够的现金流,对其融资环境没有特别的实际影响。

他认为,在当前形势下,投资者更喜欢大型房地产开发商,而他们的需求正相反地上升。从供给和需求的角度来看,在配置资产时,应该关注大型房地产开发商的中资美元债券的表现。在这种环境下,我们应该坚持价值投资,配置有价值或现金流稳定的房地产企业海外债券。

2019年9月11日,中国银行业监督管理委员会首席风险官兼办公室主任肖袁琪在中国银行业监督管理委员会的吹风会上表示,监管部门没有控制房地产企业贷款的增加,主要是减少了非法“输血”资产。

中国美元债务揭示配置价值

尽管房地产企业的海外融资受阻,但中资美元债务总额仍在飙升。

截至2019年上半年,中国发行的美元债券超过1100亿元,同比增长9%,回到2017年上半年的峰值。根据行业分布,房地产、银行、非银行金融服务和城市投资是最大的行业。

常青资产研究(Evergreen Asset Research)表明,中资美元债券具有收益率更高、债券违约率更低、长期波动更小、国际评级盈利空间更大的特点。数据显示,2014-2018年五年间,中国美元债务指数的年化总回报率为4.21%。其中,中国高收益美元债券的年收益率约为5.25%,投资等级的年收益率约为4.11%。

潘相平认为,从投资者的角度来看,有必要避免配置美元资产,以避免人民币贬值的风险。在中国,美元债务较多的基础资产为内地投资者所熟知,而外国评级机构并不完全适合评级,尤其是对国内银行而言,这给了投资者获得更高回报的机会。

王龙还指出,中国很多高净值客户现在都有海外配置需求,人民币现在已经超过了7。对于许多高净值客户来说,海外美元资产的配置需求更高。在配置海外美元资产时,最熟悉的无疑是人民币债务部门。此外,考虑到中资美元债券而非内债的配置,从收益率来看,海外中资美元债券在过去10年的表现明显好于内债,尤其是在海外高收益率行业。过去10年的年均收益率达到9%-10%,比国内平均水平高出约4.3%。除了汇率的角度,它还有相对收益率。

虽然1993年出现了中资美元债券,但此后每年发行的债券数量一直不超过10只,发行总额不超过20亿美元。2010年后,人民币债券发行加速,并于2017年达到市场峰值。2018年有所回落,发行总额为1823亿美元,同比下降17%。这也是自2015年以来首次回落。

王龙说,2015年国家发展和改革委员会发布了2044号文件,将海外债券发行配额从登记和审批制度改为事后备案制度,大大简化了海外债券发行配额限制,使2015-2017年海外中资美元债券的发行达到高峰。自2017年以来,中国实施了供给侧改革,国内金融环境收紧,审批额度收紧,海外发行债券相对困难,许多企业可以在海外获得额度。到2018年,美联储将加息四次,整体债券环境不佳,国内违约率上升,整个市场不太乐观。在这种情况下,整个市场的需求相对较弱,供应也会减少。随着美联储今年降息和其他影响,债券市场再次升温。

就发行期而言,2010年之前,大部分人民币债券是期限为7年或更长的长期债券。2010年后,发行期逐渐转向5-7年或以下的中短期债券。2016年后,到期时间不到5年的中短期债券大幅增加,大多数债券的到期时间不到3年。

2019年,中资美元债券市场将迎来还款高峰。数据显示,2019年前四季度到期日分别为378亿美元、476亿美元、363亿美元和422亿美元,全年总规模为1639亿美元。

北京的一位债务投资者告诉华夏时报记者,有必要关注中资美元债务的偿还风险。还款高峰将在2019年下半年达到,尤其是第四季度,可能存在还款风险。此外,由于中美环境的不确定性和经济低迷风险,信用违约的可能性也会增加,但大规模违约的可能性较小。

责任编辑:孟俊莲编辑:冉东学

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